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2025年1月15日，在中國投資協會股權和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會指導下，研究型智庫機構LP投顧與國投創(chuàng)合基金管理有限公司聯合主辦了“政府投資基金高質量發(fā)展研討會”。會上，LP投顧發(fā)布《2024年度活躍機構LP畫像報告》，分析機構LP在2024年的VC/PE出資情況，并劃出六大重點。

一是創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展韌性強，VC/PE基金募資集中化明顯。

2024年，新備案私募股權、創(chuàng)投基金總數4073只，較2023年（7383只）同比減少44.83%，背后機構認繳出資規(guī)模累計15992.15億元，較2023年（16698.81億元）同比僅減少4.43%。

2024年整個行業(yè)認繳出資與2023年基本持平。這表明我國創(chuàng)投行業(yè)具有較強發(fā)展韌性，整個行業(yè)的抗風險能力在增強。

而備案基金數量減少近五成而整體認繳規(guī)模持平，反映了VC/PE行業(yè)募資總量、出資活躍度基本保持不變，而集中度有所上升。這意味著更多資金集中在少數機構手中，頭部化和分化趨勢明顯。

這一現象也與國資化趨勢有關，國資背景投資機構募資能力較強，平均管理規(guī)模是一般市場化民營機構的4倍。許多民營市場化中小機構募資則相對困難，進而產生了行業(yè)“募資難”的表象，但數據表明，2024年國內VC/PE行業(yè)仍具備較好的發(fā)展韌性，只是頭部化、分化趨勢明顯。這也是中國創(chuàng)投進入高質量發(fā)展階段，存量出清、優(yōu)勝劣汰的必然結果。

二是政府引導基金和國資在機構LP中持續(xù)活躍，并占據主導地位。

國資和政府引導基金依舊是最重要的機構LP類型，其機構LP數量、出資筆數和認繳出資規(guī)模在全部機構LP的占比較2023年均進一步提高。這表明國資和政府引導基金在逆周期調節(jié)中發(fā)揮了積極作用。

LP數量方面，2024年，4556家機構LP中，國資和政府引導基金共2709家，較2023年（2266家）同比增加19.55%，在全部機構LP中占比59.46%（2023年51.76%）。出資筆數方面，2024年，國資和政府引導基金累計出資3993筆，較2023年（3223筆）同比增加23.89%，在出資筆數總數（6096筆）中的合計占比65.50%（2023年56.90%）。出資金額方面，2024年，國資和政府引導基金累計認繳出資12542.77億元，較2023年（12053.79億元）同比增加4.06%，在認繳出資總額（15375.90億元）中占比高達81.58%（2023年77.43%）。

整體而言，2024年，LP國資化趨勢更加明顯，國資和政府引導基金持續(xù)主導市場，在整個創(chuàng)投行業(yè)收縮下行狀態(tài)下，其大規(guī)模、持續(xù)性的出資為市場注入了穩(wěn)定資金，推動相關產業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，在引導社會資本、支持產業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了關鍵的逆周期調節(jié)作用。

三是機構LP出資呈現二八分布，頭部效應顯著。

2024年，4556家機構LP中，認繳出資金額在10億元及以上的LP共288家，占比僅6.32%，認繳出資金額共10040.54億元，占比高達65.30%；認繳出資金額在50億元及以上的機構LP共39家，占比僅0.86%，認繳出資金額共4564.33億元，占比29.68%。機構LP出資呈現明顯的“二八分布”，少量頭部機構LP貢獻了大部分的認繳出資金額。

另一方面，出資10億元及以上的288家機構LP中，國資170家，政府引導基金73家，二者合計占比高達84.38%，而民企和上市公司僅14家，占比4.86%；出資50億元及以上的39家機構LP中，國資22家，政府引導基金11家，二者合計占比高達84.62%；而民企及上市公司僅1家。頭部出資主體中，國資和政府引導基金已成為出資主力，實力遠高于民企及上市公司等市場化LP。

四是險資等長期資本對VC/PE的配置比重有所下降。

LP數量方面，2024年，4556家機構LP中，社保、險資、銀行及信托共85家，較2023年（96家）同比減少11.46%，三者在機構LP數量中占比1.87%（2023年2.19%）。出資筆數方面，2024年，社?；稹⒈ｋU資金、銀行及信托合計出資151筆，較2023年（181筆）同比減少16.57%；三者在出資筆數總數（6096筆）中合計占比2.48%（2023年3.20%）。出資金額方面，2024年，社?；稹⒈ｋU資金、銀行及信托合計認繳出資1409.76億元，較2023年（1865.81億元）同比減少24.44%；三者合計出資在出資總額中占比9.17%（2023年11.99%）。

整體而言，2024年，社保基金、險資、銀行及信托等長期資本對VC/PE的投資決策更為謹慎。

五是民企及上市公司呈現出資頻次高但整體規(guī)模小的特點，產業(yè)資源優(yōu)勢有待進一步發(fā)揮。

2024年，LP中民企和上市公司的數量、出資筆數、出資規(guī)模都較2023年有一定的下滑。

機構LP數量方面，2024年，4556家機構LP中，民企和上市公司共1673家，較2023年（1946家）同比減少了14.03%，二者在機構LP總量中占比為36.72%（2023年44.45%）。出資筆數方面，2024年，民企和上市公司累計出資1833筆，較2023年（2153筆）同比減少14.86%，二者在出資筆數總數（6096筆）中合計占比30.07%（2023年38.01%）。出資金額方面，2024年，民企和上市公司累計認繳出資1256.04億元，較2023年（1392.70億元）同比減少9.81%；二者在認繳出資總額（15375.90億元）中占比8.17%（2023年8.95%）。

整體而言，2024年，一方面，民企和上市公司等市場化LP出資積極性較2023年有所下降；另一方面，民企及上市公司二者的LP數量及出資筆數占比較大，但認繳出資金額占比偏低。民企及上市公司在參與VC/PE投資時單筆出資規(guī)模較小，對市場的資金貢獻度相對較低，產業(yè)資源優(yōu)勢有待進一步發(fā)揮。政府投資基金如何更好帶動社會資本積極參與創(chuàng)業(yè)投資和股權投資，是創(chuàng)投行業(yè)可持續(xù)、健康發(fā)展的關鍵。期待在國辦1號文指引下，2025年能取得更大的進展和突破。

六是活躍機構LP區(qū)域集中度高，主要分布于東南沿海地區(qū)。

2024年，活躍機構LP主要集中在江蘇省、浙江省、廣東省、上海市、北京市等東南沿海發(fā)達地區(qū)。

機構LP數量方面，江蘇省機構LP最多（661家，占比14.81%），浙江省次之（589家，占比13.20%），廣東省第三（537家，占比12.03%）；上海市第四（338家，占比7.57%），北京市和安徽省并列第五（均為307家，各占比6.88%）。（詳見下圖）

出資筆數方面，江蘇省機構LP累計出資筆數最多（931筆，占比15.62%），浙江省次之（788筆，占比13.22%），廣東省第三（753筆，占比12.63%），上海市第四（440筆，占比7.38%）；山東省第五（389筆，占比6.52%）北京市第六（367筆，占比6.16%）。（詳見下圖）

認繳出資金額方面，江蘇省機構LP認繳出資金額最多（2897.99億元，占比19.21%）；上海市次之（1633.85億元，占比10.83%）；廣東省第三（1453.32億元，占比9.64%），北京市第四（1371.63億元，占比9.09%），浙江省第五（1274.88億元，占比8.45%）。（詳見下圖）

整體而言，在2024年整體資金面和流動性較為緊張的情況下，經濟發(fā)達地區(qū)的機構LP出資更活躍，這些地區(qū)通常具有較好的產業(yè)基礎、更完善的金融體系、豐富的人才資源以及優(yōu)惠的政策環(huán)境，能夠吸引和集聚大量的投資資金。

據悉，為準確把握人民幣VC/PE基金LP的出資動向，LP投顧從2023年起基于中基協數據、國家企業(yè)信用信息公示系統，對中基協備案的私募股權、創(chuàng)投基金及背后出資主體數據進行了穿透梳理，每月跟蹤各類出資主體的認繳資金動向，形成月度LP畫像報告，并每年發(fā)布年度活躍機構LP畫像報告，現已持續(xù)兩年。